机构：天风证券

盘问员：刘奕町/朱晔

年报事迹：24 年公司已毕营收51.43 亿元，yoy+33.2%；归母净利润3.97 亿元，yoy+100.6%；扣非净利润3.79 亿元，yoy+153.6%。其中，Q4 已毕营收15.32 亿元，yoy+42%，环比+21.9%；归母净利润1.2 亿元，yoy+32.3%，环比+38.2%。

三大主业协同发力，营收均创历史新高

营收端，24 年公司主业收入51.04 亿元，yoy+33.5%，P&S/SMC/MIM 三伟业务板块分袂已毕营收22.37/9.02/19.65 亿元，yoy+13.3%/+9.1%/+92.3%，均创历史新高，MIM 业务增长近一倍。盈利端，公司24 年毛利率24.0%，yoy+1.63pcts，P&S/SMC/MIM板块毛利率分袂为24.0%/21.5%/24.1%，yoy+0.48pcts/+0.45pcts/+4.88pcts，作陪稼动率擢升，MIM 毛利率擢升较着。用度端，24 年时代用度率13.8%，yoy-3.14pcts，其中研发用度率6.3%，yoy-0.9pcts，用度纵脱才调握住增强。最终24 年录得净利率9.1%，yoy+4.1pcts，盈利才调大幅擢升。

折叠屏搭钮成长动能饱和，机器东说念主与AI 新场景掀开成漫空间MIM：折叠屏搭钮建设“MIM 零件+模组”发展形式。24 年MIM 已毕营收19.65亿元，蹧跶电子/医疗/汽车范畴分袂占比83.4%/5.1%/8.9%，其中折叠机联系居品营收达 9.10 亿元。公司紧跟大客户新址品上市节律，已配备7 条折叠机模组分娩线，并对干系中枢材料进行性能升级。此外，跟着 AI 和算力建造的发展，公司计策性布局钛合金 MIM 粉末原料技巧，MIM 技巧在高速邻接器外罩、芯片和光模块散热器等范畴潜在需求空间广袤。

P&S：汽车专揽为主，机器东说念主带来发展新机遇。公司P&S 居品主要供给国表里汽车行业中高端客户，24 年汽车/ 家电范畴居品分袂已毕营收17.1/4.5 亿元，yoy+11.1%/+26.8%，占比76.4%/19.9%。由于机器东说念主的发展，为P&S 制造机器东说念主用降速器齿轮、MIM 制造奢睿手精密小齿轮和液态金属柔轮提供发展机遇。同期，公司加大P&S、SMC 技巧交融，已完成1,000 平米的轴向磁通电机分娩车间基建建造，并组建1 条轴向磁通电机安装分娩线，具备量产后 5 万套/年产线才调，24年已毕轴向磁通电机收入154.2 万元。

SMC：积极开拓AI 专揽新范畴。24 年SMC 营收yoy+9.1%，光伏/新动力汽车范畴营收占比分袂为35%/18.7%。同期公司得当AI 算力建造发展趋势，24 年SMC 已毕芯片电感和UPS 软磁材料销售收入1.75 亿元，yoy+155.5%。鉴于光伏行业增速放缓，公司积极寻求 SMC 技巧平台新的业务增长点，要点推动金属软磁新式一体化电感等技巧的研发和阛阓开拓，并得到阶段性末端，已批量分娩组合式芯片电感，顺利开垦出铜铁共烧雷同式芯片电感，已向客户交样待产。

盈利预测与投资提倡：看成国内粉末冶金行业龙头，公司三大主业亮点纷呈，叠屏搭钮成长动能饱和，机器东说念主与AI 新场景掀开成漫空间。有计划到公司拟收购上海富驰少数股东20.75%股权，咱们上修盈利预测，预测25-27 年公司归母净利润分袂为5.65/7.16/8.94 亿元（25-26 前值为5.21/6.31 亿元），对应PE 分袂为22/17/14X，保管“买入”评级。

风险领导：技巧升级迭代的风险；中枢技巧泄密的风险；中枢技巧东说念主员不足或流失的风险；下流需求不足预期的风险；原料价钱波动的风险等。

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